[vne]Chơi ko lại về méc má

Đằng sau sự đổ vỡ Ba Huân - VinaCapital
Các quỹ có thể là những "cá mập" trong đàm phán nhưng không ít doanh nghiệp tư nhân cũng cho thấy sự thiếu kinh nghiệm khi gọi vốn.
VinaCapital dừng đầu tư vào Công ty Ba Huân / Ba Huân muốn chấm dứt hợp tác với VinaCapital
https://kinhdoanh.vnexpress.net/tin...sau-su-do-vo-ba-huan-vinacapital-3789488.html
Cuối giờ chiều hôm qua, VinaCapital đã phát đi thông báo cho biết sẽ dừng hợp tác với Ba Huân sau những lùm xùm gần đây về những điều khoản trong ký kết. "Do một số hiểu lầm giữa đôi bên, chúng tôi quyết định dừng việc tham gia đầu tư vào Ba Huân và đang tiến hành thảo luận cùng doanh nghiệp nhằm kết thúc thương vụ này", đại diện VinaCapital cho biết.

Nhìn về khía cạnh hợp đồng hợp tác đầu tư đã có trước đó, việc dừng thương vụ này đồng nghĩa với việc Ba Huân đã mất đi cơ hội nhận 32,5 triệu USD (khoảng 750 tỷ đồng) từ việc bán 34% cổ phần. Còn phía VinaCapital, quỹ đầu tư quản lý 1,8 tỷ USD chịu ảnh hưởng không mấy tích cực về mặt hình ảnh, chưa kể chi phí cơ hội cho việc tìm kiếm một cơ hội đầu tư thay thế.

Tuy nhiên, dù thương vụ lùm xùm này đã đến hồi kết, những vấn đề còn lại vẫn cần có lời giải thỏa đáng. Tỷ suất hoàn vốn 22% có phải cái "bẫy" từ phía quỹ đầu tư? Thương vụ giá trị vài trăm tỷ đồng có thể qua loa trong khâu thẩm định, hay các quỹ đầu tư có ý định thôn tính thương hiệu? Và những vấn đề này lại gợi mở một việc khác: Cách doanh nghiệp nội đối diện với những lời mời đầu tư hấp dẫn.


Bà Phạm Thị Huân - Giám đốc Công ty cổ phần Ba Huân.

Vụ việc của Ba Huân trở thành đề tài được bàn luận khi văn bản "cầu cứu" Thủ tướng của công ty này được mang ra mổ xẻ.

Bà Phạm Thị Huân – Giám đốc công ty cho biết, một trong những lý do khiến doanh nghiệp đưa ra quyết định này vì nhận thấy thỏa thuận hợp tác giữa bản tiếng Anh và tiếng Việt có nội dung không đúng, hoặc không như trao đổi ban đầu. Cụ thể, VinaCapital “tự động” đưa vào tỷ suất hoàn vốn đầu tư 22% một năm - gấp ba lần lãi suất vay vốn ngân hàng.

Phía Ba Huân cho rằng tỷ suất lợi nhuận này là "con số kỳ vọng riêng của VinaCapital", không phù hợp với thỏa thuận. VinaCapital cũng ra điều kiện Ba Huân chịu phạt trả lại vốn đầu tư cộng dồn với lãi suất 22% hoặc chuyển giao tối thiểu 51% cổ phần nếu không hoàn thành kế hoạch kinh doanh. Ngoài lý do về tỷ suất sinh lời, công ty còn liệt kê nhiều yêu cầu khác liên quan đến quản trị, cũng như việc VinaCapital trì hoãn việc chấm dứt hợp đồng.

Tuy nhiên, con số 22% có phải một yêu cầu "vô lý" được quỹ đầu tư gài vào hợp đồng để chiếm đoạt công ty hay không, cần phải xem xét những thương vụ đầu tư khác trên thị trường.

Năm 2006, VinaCapital từng thực hiện đầu tư vào Tập đoàn Masan và Khách sạn Hilton (Hà Nội). Năm 2009, sau khi thực hiện thoái vốn tại hai khoản đầu tư này, tỷ suất hoàn vốn đầu tư IRR mà quỹ đầu tư này nhận được đạt lần lượt 86% và 26%.

Đầu năm 2017, sau khi thoái vốn khỏi Lộc Trời và Trường quốc tế Việt Úc (VAS), Mekong Capital cũng công bố tỷ suất sinh lời IRR đạt lần lượt 18,7% (sau 8 năm đầu tư vào Lộc Trời) và 25,8% (sau 6 năm đầu tư vào VAS). Tháng 9/2017, sau khi thoái vốn tiếp tại Thế Giới Di Động, quỹ đầu tư này đạt IRR tới 62,6%.

%Tỷ suất sinh lời IRR một số khoản đầu tưthuộc các quỹ PE2626838345.145.1212162.662.618.718.725.825.8VinaCapital đầu tư vàoHilton Hà NộiVinaCaptpial đầu tư vàoMasan GroupMekong Capital đầu tưvào Golden GateDragon Capital đầu tưvào VPBankMekong Capital đầu tưvào Thế giới Di ĐộngMekong Capital đầu tưvào Lộc TrờiMekong Capital đầu tưvào Trường Quốc tế ViệtÚc0100255075VinaCaptpial đầu tư vào Masan Group● IRR: 83
"Điều khoản cam kết lợi nhuận 22% mỗi năm để nhận được vốn đầu tư là bình thường, không có gì đặc biệt", ông Phan Lê Thành Long, Giám đốc CMA Australia Việt Nam nhận xét.

Từng giữ vai trò kiểm toán tại nhiều công ty lớn, ông Long cho rằng không phải ngẫu nhiên mà VinaCapital đề cập đến con số này. "Phần nhiều chính là do viễn cảnh kinh doanh của doanh nghiệp mà ra. Quỹ đầu tư sẽ căn cứ trên viễn cảnh đó để định giá và đàm phán giá cổ phần sẽ mua", Giám đốc CMA bình luận.

Chuyên gia này cũng cho rằng, việc Ba Huân nói "tỷ suất sinh lời 22% mỗi năm là phi lý cộng với việc nêu ra những điều khoản phạt nếu không đáp ứng", có thể là cách biện hộ do lúc ký kết hợp tác đầu tư chưa đánh giá đúng mức độ quan trọng của điều khoản này.

"Điều kiện nếu không đạt được kết quả kinh doanh đã cam kết thì phải chuyển giao tối thiểu 51% cổ phần của Công ty cổ phần Ba Huân cho VinaCapital là một điều kiện cực kỳ quan trọng, nhưng tôi cho rằng Ba Huân vì lúc đó cần vốn nên đã đánh giá thiếu thận trọng cam kết này", ông Long nói.

Trong thông báo mới đây, đại diện VinaCapital cũng phủ nhận việc sai sót về mặt dịch thuật văn bản, khi cho rằng quá trình đàm phán đã diễn ra trong thời gian dài và cả hai bên đều nghiên cứu kỹ điều khoản. Quỹ đầu tư này cũng thông tin thêm, Ba Huân đã tham vấn một số đơn vị tư vấn chuyên nghiệp và do đó "họ hoàn toàn hiểu rõ các nghĩa vụ mà họ đã cam kết thực hiện".

Nhiều chuyên gia đã cho rằng, việc đưa kiến nghị lên Thủ tướng có thể chỉ là biện pháp "phòng vệ" của Ba Huân khi nhận ra nguy cơ mất công ty từ thương vụ đầu tư này. Bên cạnh đó, đối mặt với áp lực phải thay đổi về trình độ quản lý, sự tham gia và giám sát của những cổ đông mới khiến những công ty theo mô hình "gia đình" như Ba Huân chưa kịp thích nghi.

Trước khi VinaCapital có ý định đầu tư, toàn bộ cổ đông của Ba Huân đều là người nhà của bà Phạm Thị Huân. Trong đó, bà Huân là cổ đông lớn nhất sở hữu hơn 70% vốn.

Dù vậy, nếu xét ở chiều hướng ngược lại, việc Ba Huân phòng vệ cũng không hẳn vô lý. Trong quá khứ, không thiếu trường hợp "cơm chẳng lành, canh chằng ngọt" giữa quỹ đầu tư và doanh nghiệp sau khi rót vốn, mà kết cục là việc doanh nghiệp bị bán lại cho một đối tác khác. Thương vụ giữa chính VinaCapital và Y khoa Hoàn Mỹ là một ví dụ.

Năm 2009, đứng trước nhu cầu về vốn khi doanh nghiệp y khoa này muốn mở rộng kinh doanh, nhà sáng lập của Hoàn Mỹ đã chọn VinaCapital là đối tác đầu tư chiến lược vào hệ thống bệnh viện này. VinaCapital khi đó cùng DWS Vietnam Fund của Deustche Bank đã rót 20 triệu USD để nắm giữ 44% vốn của Hoàn Mỹ.

Tuy nhiên, sau khi thương vụ hoàn tất, nhà sáng lập của Hoàn Mỹ mới nhận ra những lỗ hổng trong điều khoản hợp đồng. VinaCapital đưa ra hai yêu cầu: Hoàn Mỹ sẽ IPO hoặc họ sẽ ra khỏi Hoàn Mỹ, và yêu cầu thứ hai về lợi nhuận với con số lũy tiến tăng 50% mỗi năm.

VinaCapital yêu cầu Hoàn Mỹ bằng mọi giá phải đạt được điều đó, nếu không đạt được sẽ phải hoàn vốn đầu tư, đồng thời phải chịu phạt lãi suất đối với trường hợp của Deutsche Bank. Yêu cầu còn bao gồm cả điều khoản chuyển đổi cổ phần, tương tự như Ba Huân và nhiều khoản đầu tư khác.

Kết quả là trước yêu cầu về nâng cao năng lực quản trị cùng áp lực về lợi nhuận, ban lãnh đạo của Hoàn Mỹ đã không đáp ứng được điều kiện về tăng trưởng. Hơn một năm sau đó, hệ thống bệnh viện này được bán lại cho Fortis. VinaCapital nhận được con số lợi nhuận gấp nhiều lần ban đầu, còn nhà sáng lập của Hoàn Mỹ phải dứt áo ra đi.

Sau vụ lùm xùm giữa Ba Huân và VinaCapital, một bên ý kiến cho rằng cách hành xử của Ba Huân đã tự làm mất uy tín của công ty cũng như quỹ đầu tư. Doanh nghiệp này chắc chắn sẽ gặp nhiều khó khăn trong tương lai nếu muốn tìm kiếm cổ đông là những quỹ đầu tư lớn. Đồng thời, điều này cũng tạo tiền lệ xấu với các giao dịch dân sự liên quan đến đầu tư

Tuy nhiên, một luồng ý kiến khác lại đánh giá Ba Huân "chưa đủ khôn ngoan" trước một "cá mập" nhiều kinh nghiệm thương trường như VinaCapital, và cách làm như vừa rồi chỉ là một biện pháp phòng vệ.

"Sự kiện Ba Huân và VinaCapital chỉ là một trong nhiều sự kiện có sự mẫu thuẫn giữa quỹ đầu tư và công ty tư nhân nhận đầu tư. Một phần là do sự thiếu hiểu biết của công ty tư nhân trong các thương vụ gọi vốn. Một phần có thể đến từ sự cáo già của các quỹ, cài cắm những điều khoản quá có lợi mà không cân bằng giữa lợi ích các bên", ông Long bình luận và cho rằng các doanh nghiệp tư nhân không nên kỳ vọng quá nhiều vào những lời chào mời hấp dẫn, thay vào đó nên phụ thuộc vào chính năng lực quản trị bản thân.

 

Anh Ba Huân có thật ko nhỉ?

 

Dm cần tiền để mở rộng kinh doanh chứ có phải cần tiền để chữa bệnh cho con đâu mà người ta đưa cái gì cũng ký . Rồi sau đó đổ thừa cho thằng phiên dịch . Khôn hết phần của thiên hạ còn đòi thủ tướng cứu

 

Ký là bút sa gà chết.

Còncái đoạn ko đạt dc xx% lợi nhuận, sẽ mất% cổ phần( đặc biệt lại là 51%) thì cái công đoạn thâu tóm là điều hiển nhiên nó sẽ thế rồi

 

Họ chỉ là quỹ đầu tư. Việc họ làm là đảm bảo vốn của họ và kiếm lời. Chứ có phải quỹ từ thiện đâu...

 

không có gì nó mà nhả ra :0

 

Thằng Vinacapital này khá ổn, lãi tầm 20%/6 tháng, anh em có tiền nhàn rỗi có thể cân nhắc thằng này.

 

Có ba hưng chữ làm gì có ba huân

 

Gửi tiền cho nó hả? Cách nào?

 

Kiểu cổ phiếu ấy, mà có phiên giao dịch, 1 tuần 2 phiên, http://www.vinawealth.vn/giai-phap-dau-tu/quy-dau-tu-co-phieu-hung-thinh-veof/. Ta thì ra SCB, chuyển tiền rồi làm lệnh mua thôi.

 

Đang dư vài trăm tỷ, để chơi thử

 

bác viết chi tiết đc ko bác. Mình mua cổ phiếu của mấy thằng này ở đâu

 

Cám ơn bạn. Từ vài trăm triệu tiền nhãn rỗi, sau khi đầu tư mình đã có vài tỷ trong tay :)

 

Ra thương trường thì việc đầu tiên là phải biết luật, chơi theo luật, hợp đồng ra sao thì làm vậy, bút sa gà chết, nếu bên kia có dấu hiệu lừa đảo thì kiện lên tòa, chơi đi kêu gọi thủ tướng y như vụ lừa đảo tiền ảo, khi ăn thì éo chia đồng nào nhưng bị lừa, bị thua thiệt lại lôi thủ tướng ra làm bình phong, khóc lóc, buồn cười thiệt

 

Nó đơn giản như việc bác có tiền trong ngân hàng xong ra ký giấy mua cái rẹt là xong rồi bác, hướng dẫn chi tiết cũng không biết phải viết sao. Mình được thằng SCB giới thiệu nên đó giờ cũng chỉ mua ở chỗ thằng SCB chứ cũng không biết ngân hàng nào khác có bán chứng chỉ quỹ này. Bác ra thử ngân hàng nói là muốn: "Mua chứng chỉ quỹ Vinawealth" thử xem.

 

lãi gì 40% 1 năm vl vậy :v buôn lậu hả , cais giá trị chứng chỉ qũi thấy cũng tấm 1x% năm thôi mà

 

Ta nói 20%/6 tháng chứ nói 40%/năm hồi nào. Vô mà coi cái NAV Report của nó nè, http://www.vinawealth.vn/giai-phap-dau-tu/quy-dau-tu-co-phieu-hung-thinh-veof/. Ví dụ như hồi tháng 7 năm ngoái ta mua 400tr tiền chứng chỉ với giá 13.437 đồng/chứng chỉ, tháng 4 này ta bán với giá 18.485 đồng thì mi tính xem lãi là bao nhiêu. Đấy là trên lý thuyết thế chứ hồi tháng 1 nó là 17.000 bán mẹ nó rồi :(. Gần đây nó đang lao đầu nên mua vô lại.

 

vãi chứng chỉ quĩ mà mua bán như cổ phiếu :( quĩ nó đã chơi cổ phiếu rồi còn chơi cổ phiếu chứng chỉ quĩ , như chơi cổ phiếu kép
mà đùa hồi trước cũng định mua mà nó không có văn phòng ở ĐN , hỏi mua sao toàn kêu scan giấy tờ , thủ tục vào bưu điện thấy ơn ớn , nhác nên thôi luôn :(

 

Nhưng bả là nguyễn thị huân del phải đại gia lóc chóc, cơ nghiệp tạo việc làm cho hàng ngàn người, chưa kể biết đâu có bác god nào gửi vốn vào nữa, kêu thủ tuớng nghe đúng r

 

Thì đúng là cổ phiếu kép. Chủ yếu nó bán kinh nghiệm chọn lựa của nó cho mình :v.

Mà chơi cái này lỗ ko nhỉ :T